Hoy en La Vanguardia (opinión-Debate) ha salido mi reducción al absurdo de la crisis europea:¡Pero tienen la máquina de hacer billetes! . Pero hoy haré un análisis de un artículo muy detallado de mi amigo Sergi Martrat.
Al principio de la crisis, ya se advertía por algunas voces que las políticas fiscales expansivas podrían llevar a nueva crisis, lo que se llama la W…pero quizás no pensábamos las dimensiones que pondría tener la misma. Sergi Martrat (http://www.iefweb.org/es/odf tras registro gratuito), hace un brillante análisis a fondo de las actuaciones de los Bancos Centrales tras la crisis financiera y las contrasta con las actitudes de los gobiernos europeos en la crisis de la deuda soberana.
La experiencia de Japón ayudó a los Bancos Centrales a salir de sus políticas antiinflacionistas, de sus corses ortodoxos tradicionales, para evitar la temida deflación (ejemplo: la fed es el primer tenedor de deuda de EUA). Sin embargo, la consolidación fiscal se está realizando sin recordar la experiencia histórica ni las actuaciones similares del FMI y, en el caso de Europa, sin tener en cuenta que ya no se dispone de la herramienta de la devaluación. Severos programas de ajuste, con poco margen para el crecimiento, cuando todavía no se ha iniciado la recuperación. O eso, o no hay ayuda externa.
El no tener moneda propia, además de no permitirles devaluaciones competitivas, les ha hecho perder el control sobre la divisa en la que se denomina su deuda. Así, ante una crisis de liquidez, se pueden ver abocados a una suspensión de pagos. Necesitar liquidez que se obtiene a tipos demasiados altos, genera una crisis de solvencia. Y, crecer, no es fácil cuando hay crisis y necesitas generar confianza en tus finanzas. El autor proponía antes de que el BCE se inclinara por ello, algo muy similar a lo que finalmente hizo el BCE: comprometerse a ser el prestamista de última instancia. De hecho, el BCE ha utilizado a la banca privada para ello. En otros foros se hablaba de hacerlo, como se hace con los tipos de cambio, fijando un tipo de interés máximo y cuando se llegue a él, el BCE preste todo lo que se necesite. Da igual una forma u otra, los mercados han mostrado, a fecha de hoy, que la señal sería suficiente.
De todas formas, el problema de fondo sigue sin solucionarse, hay que encontrar medidas imaginativas para que las disciplinas fiscales no impidan un crecimiento futuro. Pero, lamentablemente, como dice el autor, esto no está en manos de un organismo económico independiente, sino de la política.
Como he dicho antes, brillante análisis, a mi me hubiera gustado una discusión sobre por qué el BCE tardó tanto en hacer lo evidente, que creo que también tiene una lectura política, pues parecía un arma alemana para imponer reformas estructurales a estos países o alguna propuesta de medida imaginativa. Pero eso lo dejo para nuestras conversaciones privadas donde siempre aprendo muchísimo. Lo dicho, riguroso (lleno de referencias bibliográficas), profundo y detallado análisis. Desde aquí le animo a que nos siga haciendo partícipes, de vez en cuando, de análisis como este.
J
Pd:Fun."We are young" Un grupo nuevo muy interesante. Entre el glam y el pop. Entre lo nuevo y lo conocido, juguetones pero con clase. Como su propio nombre indica, son divertidos!
